Hemos ajustado nuestras estimaciones para la partida de otros ingresos, atendiendo al reciente acuerdo de co-promoción de Rivaroxaban (blockbuster de Bayer) y a la mayor presión de precios de la reforma regulatoria para productos incluidos en este apartado.Análisis por Bankia Bolsa:
> Un blockbuster en co-promoción: Rivaroxaban es un anticoagulante oral desarrollado por Bayer, que ha sido aprobado el año pasado para la prevención del ictus en pacientes con fibrilación auricular. Fuentes de la compañía alemana, esperan que los ingresos derivados de esta nueva indicación, lleguen a superar los EUR 2bn. El acuerdo firmado con Bayer el pasado viernes, permitirá al laboratorio engrosar el beneficio operativo vía otros ingresos. De hecho, este producto podría ser uno de los diez principales productos comercializados por la compañía española, estimando unos ingresos próximos a los EUR 55m en el año 2017.
> Hemos ajustado nuestras estimaciones de otros ingresos, incorporando la comercialización de Rivaroxaban este año (con unos ingresos de EUR 1,5m), y reduciendo los provenientes de otros productos (como Actonel), por un mayor impacto regulatorio, que reducirían esta partida en un 5% en el año (frente a un comportamiento plano estimado anteriormente), con el consiguiente impacto a nivel de resultado neto, que retrocederá un 18,9% (-29% a nivel normalizado). No obstante, la incorporación de este blockbuster en la cartera, permitirá moderar las caídas de ingresos de los siguientes ejercicios.
Conclusión:
Modificamos el precio objetivo a EUR 8,7/acción, en nuestra valoración por SdP, y modificamos la recomendación a comprar, anticipándonos a la resolución de los reguladores sobre Eklira y Linaclotida, y apoyándonos en los atractivos múltiplos a los que cotiza el valor (EV/EBITDA’12 5.1x), que ya descuentan el mal momentum de resultados.
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