FITCH RATINGS - Barcelona - 26 de Junio de 2024 .
FITCH RATINGS Ha Revisado la Perspectiva de la Calificación de Incumplimiento de Emisor (IDR) a Largo Plazo de Grifols, SA a Estable Desde Negativa y Ha Afirmado la IDR en 'B+'.A Continuación se Incluye una Lista Completa de Acciones de Calificación .
La Revisión de las Perspectivas refleja la opinión de Fitch de que el riesgo de refinanciación a corto plazo se ha reducido significativamente tras la emisión de 1.300 millones de euros en bonos sénior garantizados y la venta completa de la mayoría de la participación de Grifols en Shanghai RAAS (SRAAS) por 1.600 millones de euros, lo que le permitirá hacer frente a sus grandes vencimientos de deuda del primer semestre de 2025. Observamos que la empresa aún necesita ampliar su línea de crédito renovable (RCF) con vencimiento en noviembre de 2025, pero esperamos que lo haga antes de finales de 2024 .
Las Calificaciones de Grifols se ven limitadas por su alto apalancamiento, su escasa liquidez y su flujo de caja libre (FCF) temporalmente moderado. Anticipamos un aumento gradual en el EBITDA durante los próximos cuatro años, impulsado por el crecimiento de las ventas, menores costos de recolección de plasma y el lanzamiento de los productos de Biotest .
IMPULSORES CLAVE DE CALIFICACIÓN .
RIESGO DE REFINANCIACIÓN DISMINUIDO :La revisión de las Perspectivas refleja la opinión de Fitch de que Grifols ha reducido significativamente su riesgo de refinanciación a corto plazo tras la colocación privada de EUR1.300 millones de notas senior garantizadas y la venta de una participación del 20% en SRAAS por EUR1.600 millones .
El grupo aún tiene que extender su RCF con vencimiento en noviembre de 2025, pero consideramos que el riesgo de no extenderlo se ha reducido significativamente .
Grifols reembolsó sus bonos senior no garantizados por valor de 1.000 millones de euros con vencimiento en mayo de 2025 utilizando los ingresos de su colocación privada .
Anticipamos que Grifols reembolsará su deuda senior garantizada de 838 millones de euros con vencimiento en febrero de 2025 con parte de los ingresos del SRAAS y la disponibilidad de su RCF.
Esperamos que los ingresos restantes de la venta de participación de SRAAS se utilicen para pagar una parte de los tramos B de su préstamo a plazo, de acuerdo con los requisitos de su documentación de financiamiento senior garantizado.
RECUPERACIÓN GRADUAL DEL MARGEN :
Esperamos que el Desapalancamiento se vea favorecido por una mejora constante en la rentabilidad de Grifols . Proyectamos que los márgenes EBITDA definidos por Fitch mejoren del 18% en 2023 a más del 22% en 2024, impulsados por el menor costo del plasma recolectado y el plan de mejora operativa .
Los márgenes se comprimieron a niveles históricamente bajos durante la pandemia y los períodos de estabilización de la cadena de suministro. Esperamos que los lanzamientos planificados de los nuevos productos de Biotest mejoren gradualmente el margen EBITDA desde 2026 hacia mediados de los 20, por debajo de los entre 20 y 30 alcanzados antes de la pandemia .
APALANCAMIENTO REDUCIDO :
La Perspectiva Estable también incorpora nuestra visión de una reducción significativa en el apalancamiento del EBITDA definido por Fitch a ligeramente por debajo de 6.0x en 2024 debido a los pagos de deuda y el crecimiento esperado del EBITDA . Consideramos que este nivel es cómodo para la calificación 'B+'.
Esperamos un mayor desapalancamiento, pero esto dependerá de la mejora proyectada en el EBITDA como resultado de mayores ventas y mejores márgenes . ...
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