Análisis: La desviación a nivel de ingresos (EUR 31,3m vs. EUR 31,9m estimados) se debe fundamentalmente al débil comportamiento de la división de química, que se ha reducido en un 8% en el trimestre comparable. No obstante, los resultados manifiestan el esfuerzo de control de costes realizado por la compañía, que ha logrado incrementar el margen bruto en 3p.p. hasta niveles del 74,5%. Lo que, a pesar del mayor presupuesto en I+D (EUR 12,9m) que anticipado, ha permitido publicar mejores resultados netos. Biofarmacia: Los ingresos de PharmaMar han tenido una base comparable más exigente, ya que durante el 1T’11 contaron con la venta de principio activo de Yondelis a Johnson, que supuso un ingreso de EUR 2,4m). Así, los ingresos de Yondelis alcanzaron EUR 16,4m, en línea con nuestras estimaciones (EUR 19,6m un año antes), reflejando, especialmente el impacto de la ruptura de inventarios de Caelyx,
Quimica: se ha visto afectada por el peor escenario macroeconómico, de hecho, la peor evolución de Zelnova, que cae un 13,4%, mitiga el crecimiento de Xylacel (+4,8%, apoyada en el negocio internacional).
Posición de Caja: La posición de tesorería a corto plazo, se ha situado entorno a EUR -17,8m. No obstante, el reciente cobro de EUR 19m por parte de Janssen (USD 25m) favorecerá la publicación de resultados semestrales. Las necesidades de caja del Grupo se verán moderadas por el potencial cobro de EUR 10m de los organismos públicos, por ronda de financiación de Noscira (EUR 11m que concluirá en breve) y por la renegociación de parte de la deuda. Conclusión: resultados débiles, pero ya anticipados por el mercado. Aprovecharíamos la debilidad que pueda ofrecer la cotización para tomar posiciones ante el flujo de noticias favorable (abastecimiento del mercado con Caelyx, incorporación de nuevos productos a su cartera y noticias relativas a su pipeline, en particular con PM01183).
Recomendación: Comprar, precio objetivo 2,83 €/acc. (Fuente: Bankia Bolsa).